一、看錯(cuò)了敵人比看不清敵人還可怕
筆者2015年7月在《中國罕見股災(zāi)背后的陰謀》一文中指出：“為了防止金融震蕩，中國一直對(duì)國外資金嚴(yán)加設(shè)防，所謂的熱錢,我認(rèn)為最大的風(fēng)險(xiǎn)在別處，是熱人,指那些可以通過制造金融波動(dòng)和套利量化模型牟取暴利的金融人才。這些熱人和中國的配資機(jī)構(gòu)聯(lián)手完全可以制造出完美風(fēng)暴�！边@個(gè)研判稍后在被公安部參與救市的一系列突破中得到了印證。
由于中國利率市場化程度極低，由央行統(tǒng)一調(diào)控，存款和貸款息差過大；再加上資金資源被國有大行壟斷。銀行的信貸資源絕大部分被國企央企和特權(quán)民企壟斷，廣大私企借貸無門。銀行信貸資金利息往往不超過10%，而根據(jù)微金所的數(shù)據(jù)，中國民間借貸市場平均利率水平則在30%左右。要知道中國實(shí)業(yè)企業(yè)平均利潤率只有5%，于是許多國企央企以及特權(quán)民企弄到廉價(jià)的資金之后，不是從事實(shí)業(yè)生產(chǎn)，而是從事資金倒賣。利率黑市就是資金倒賣的市場渠道。利率黑市的規(guī)模可以通過影子銀行的數(shù)據(jù)來窺視。根據(jù)布魯金斯學(xué)會(huì)的研報(bào)，2013年中國影子銀行的規(guī)模有25萬億元人民幣之巨，屬世界最大之一。
腐敗尋租為利率黑市源源不斷的提供資金，這些資金在套利完成之后就有了逃離中國的必要。根據(jù)國際反洗黑錢智庫全球金融誠信組織的研究報(bào)告，中國現(xiàn)在外流的非法現(xiàn)金流對(duì)GDP的占比已經(jīng)超過了10%，每年在中國，香港，英屬維京群島三者之間通過轉(zhuǎn)手套利和貿(mào)易作假渠道流動(dòng)的非法現(xiàn)金流高達(dá)1萬億美元之巨。這股萬億美元之巨的非法現(xiàn)金流就是做空人民幣最大的力量。

數(shù)據(jù)來源：Global Financial Integrity (GFI)（2003到2012年這十年間，總共有1.3萬億美元的非法現(xiàn)金流離開中國，絕大部分是通過與香港之間的虛假貿(mào)易渠道出去）

數(shù)據(jù)來源：Global Financial Integrity (GFI)(通過與香港間虛假貿(mào)易進(jìn)來的熱錢總量和人民幣匯率高度正相關(guān)--意即虛假貿(mào)易渠道進(jìn)來的熱錢越多，人民幣匯率越高。熱錢有很大一部分是中國出去的非法現(xiàn)金流漂白成外資之后再度進(jìn)入中國的。意即熱錢很大一部分來自于中國自己的利率黑市在海外漂白的非法現(xiàn)金流。人民幣升值的十年間，利率黑市是人民幣最大的多頭。當(dāng)年最大的多頭，如今最大的空頭，不便的是資金對(duì)利潤嗜血的追求。)
這股非法現(xiàn)金流在深圳等地的樓市里，在超級(jí)股災(zāi)前的配資機(jī)構(gòu)里，在偽裝成貿(mào)易公司的熱人公司（司度，伊士頓等）里，在我們的無間道公司里，在影子銀行里，在地下錢莊里。
二、第五縱隊(duì)就在我們中間
我的這個(gè)研判后來被中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際金融室副主任張明的研報(bào)所證實(shí)。自2010年左右，在香港無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易（NDF）市場做空人民幣的，并非境外機(jī)構(gòu)投資者，而主要是中國企業(yè)，尤其是國有企業(yè)。具體操作方式為：這些國有企業(yè)向商業(yè)銀行借入美元貸款，隨后將美元兌換為人民幣，再用于國內(nèi)投資或財(cái)務(wù)操作。如此一來，國有企業(yè)就能夠套取本外幣貸款利差。為了對(duì)沖借入外幣升值的風(fēng)險(xiǎn)，國有企業(yè)可以在香港NDF市場，賣出一筆人民幣對(duì)美元遠(yuǎn)期外匯合約，其期限與美元貸款期限相同。如此一來，國有企業(yè)在不承擔(dān)實(shí)質(zhì)性匯率風(fēng)險(xiǎn)的前提下，套取本外幣貸款利差。
另，最近央行頻頻扭曲離岸市場人民幣定價(jià)機(jī)制的干預(yù)行為也為利率黑市打開了另一個(gè)生財(cái)之道--美元黑市。香港離岸人民幣市場對(duì)人民幣貶值壓力的正常釋放是極有好處的，如果這種壓力無法通過正常市場渠道得到釋放，那就只有走向美元黑市。浙江省金華蘭溪人民法院最近開審的涉案金額4100余億元的地下錢莊美元買賣案就是美元黑市的冰山一角。
人民幣最大的空頭是利率黑市，他們手中有萬億美元為計(jì)的人民幣資產(chǎn)，如果這些人民幣資產(chǎn)都要拋售并兌換成美元離開中國，那么其對(duì)人民幣匯率的巨大下行壓力將是央媽難以持續(xù)支撐的。由于有虛假貿(mào)易渠道的存在，央行要阻止利率黑市資金外流是很難的，充其量只會(huì)推高利率黑市中黑市美元的匯率。像蘇聯(lián)那樣，盧布的官方匯率可以是黑市匯率的10倍，就是因?yàn)閰R率管制會(huì)推高黑市匯率。所以利率黑市未來對(duì)人民幣匯率的沖擊力將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于離岸人民幣市場。
三、非常時(shí)期需要非常手段
非常時(shí)期要用非常手段，要敢于用人民幣暴跌的手段脅迫美國甚至是美聯(lián)儲(chǔ)在人民幣匯率保衛(wèi)戰(zhàn)中攜手作戰(zhàn)，因?yàn)槊鎸?duì)利率黑市這個(gè)空前強(qiáng)大，而且網(wǎng)絡(luò)全球化的超級(jí)利益集團(tuán)，光靠中國的一己之力是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。浙江省金華蘭溪人民法院最近開審的涉案金額4100余億元的地下錢莊美元買賣案以及西班牙搜查中國工商行馬德里分行便是明證，利率黑市這個(gè)空前強(qiáng)大，而且網(wǎng)絡(luò)全球化的超級(jí)利益集團(tuán)的冰山一角才剛剛露出來。這是一場需要在全球范圍內(nèi)展開的中國金融保衛(wèi)戰(zhàn)。人民幣匯率最大的空頭--利率黑市在我們中間，更在全世界，在人民幣資產(chǎn)中，更在美元資產(chǎn)中。
看錯(cuò)了敵人比看不清敵人還可怕。天佑中華，天佑習(xí)大大在這場金融保衛(wèi)戰(zhàn)中徹底擊敗利率黑市！
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