河北資本研究會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 史玉強(qiáng)
去年底，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議為今年經(jīng)濟(jì)工作定的總基調(diào)是穩(wěn)中求進(jìn)。穩(wěn)是主基調(diào)，是大局，在穩(wěn)的前提下要在關(guān)鍵領(lǐng)域有所進(jìn)取，在把握好度的前提下奮發(fā)有為。會(huì)議明確:要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。財(cái)政政策要更加積極有效，貨幣政策要保持穩(wěn)健中性，適應(yīng)貨幣供應(yīng)方式新變化，調(diào)節(jié)好貨幣閘門(mén)，維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定。要在增強(qiáng)匯率彈性的同時(shí)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，下決心處置一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，著力防控資產(chǎn)泡沫，提高和改進(jìn)監(jiān)管能力，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。
在中央總基調(diào)下，今年以來(lái)我國(guó)金融政策出現(xiàn)一系列的調(diào)整和變化，把握這些新變化和新趨勢(shì)，對(duì)做好全年經(jīng)濟(jì)工作至關(guān)重要。經(jīng)過(guò)第一季度實(shí)際運(yùn)行,這個(gè)新趨勢(shì)更明朗了.下面我從七個(gè)方面分析2017年我國(guó)金融政策的動(dòng)向和走勢(shì)。
一、貨幣政策“從穩(wěn)健略寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健中性”
貨幣政策是金融工作的總抓手，調(diào)控經(jīng)濟(jì)的總開(kāi)關(guān)，做好金融工作乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)工作，必須首先理解當(dāng)前中央的貨幣政策定位。中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議提出貨幣政策要保持穩(wěn)健性；今年3月份李克強(qiáng)總理在政府工作報(bào)告中5次提到穩(wěn)健的貨幣政策。
貨幣政策有五大范疇：寬松——適度寬松——穩(wěn)健——適度從緊——從緊。表現(xiàn)為貨幣在擴(kuò)張與緊縮之間的運(yùn)行軌跡。從2011開(kāi)始我國(guó)貨幣政策由“適度寬松”調(diào)整為“穩(wěn)健”，到目前，穩(wěn)健政策已經(jīng)實(shí)施六年。2016年經(jīng)濟(jì)下滑，實(shí)際上我們執(zhí)行的是穩(wěn)健略偏寬松。
人民銀行行長(zhǎng)周小川在3月26日博鰲論壇上終于明白的表示，貨幣政策在經(jīng)過(guò)多年的量化寬松后，目前全球已經(jīng)走到了這場(chǎng)寬松的尾部，意味著貨幣政策不再是寬松政策了。
穩(wěn)健的內(nèi)涵是指貨幣政策介于寬松和從緊之間的一種狀態(tài)。“穩(wěn)健性”就是不緊不松。為防止通貨膨脹、資產(chǎn)泡沫，貨幣政策不能寬松；為助力經(jīng)濟(jì)發(fā)展，深入供給側(cè)改革，貨幣政策又不能太緊。實(shí)際上從今年起，貨幣政策與前五年比，進(jìn)入了偏緊的時(shí)期，可能企業(yè)感到貸款更難了。
當(dāng)前面臨的實(shí)際情況是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的問(wèn)題不是簡(jiǎn)單的總需求不足，靠貨幣放水難以解決。我國(guó)貨幣池子里的水并不少，總杠桿率水平也處于較高水平。在這種情況下，貨幣過(guò)度寬松會(huì)產(chǎn)生加杠桿效應(yīng)和放大資產(chǎn)泡沫。保持穩(wěn)健中性，就是要保持貨幣信貸松緊適度，穩(wěn)定總杠桿率，為杠桿結(jié)構(gòu)改善和總杠桿率降低打下基礎(chǔ)。降低國(guó)有企業(yè)杠桿率是其中的關(guān)鍵，應(yīng)多策并舉，積極推進(jìn)混合所有制改革，有序推進(jìn)企業(yè)資產(chǎn)證券化，指導(dǎo)商業(yè)銀行開(kāi)展債轉(zhuǎn)股，擴(kuò)大企業(yè)股權(quán)融資規(guī)模。
央行一再解釋,掌握"偏緊"的尺度不是簡(jiǎn)單的關(guān)閘和”一刀切”減量,而是要找到穩(wěn)健中性的均衡點(diǎn).這需要融入新的調(diào)控理念和藝術(shù)，也需要各方面的共識(shí)和協(xié)調(diào)。做到松緊適度、有壓有保,在穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生之間把握平衡；使貨幣增長(zhǎng)不高于前幾年的平均增長(zhǎng)水平，降低過(guò)高的綜合杠桿率，防止新的擴(kuò)張和泡沫。
二、從今年開(kāi)始，中國(guó)已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入加息周期
“在穩(wěn)健中性貨幣政策引導(dǎo)下,我國(guó)將迎來(lái)一個(gè)加息周期，利率上升通道正在形成�！苯�(jīng)濟(jì)界權(quán)威人士多數(shù)認(rèn)可了這個(gè)觀點(diǎn)。
進(jìn)入加息周期是由國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)決定的。
從國(guó)內(nèi)看，自去年8月以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)緩中趨穩(wěn)、穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中積極因素增多，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)探底的擔(dān)憂(yōu)逐漸緩解。與此同時(shí)，受到海外再通脹預(yù)期及國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革、環(huán)保治理等因素影響，上游原材料價(jià)格出現(xiàn)較明顯上漲，工業(yè)品價(jià)格恢復(fù)正增長(zhǎng)，且上漲較快，帶動(dòng)下游消費(fèi)品價(jià)格也出現(xiàn)一定上行，市場(chǎng)通脹預(yù)期重新抬頭。需要用加息手段提前加以抑制和調(diào)整。同時(shí),這幾年信貸投放過(guò)大,一些領(lǐng)域資產(chǎn)泡沫較嚴(yán)重, 由此造成金融機(jī)構(gòu)加杠桿和期限錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)不斷積累。需要以加息手段抑制資產(chǎn)泡沫.
從國(guó)際看，多數(shù)國(guó)家也結(jié)束量化寬松的貨幣政策,特別是我們直接面對(duì)美國(guó)的加息，他加，我們也必須加，以保持中美利率平衡。
今年春節(jié)后，我國(guó)已經(jīng)進(jìn)行了兩次加息。第一次是在去年12月16日美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。 我國(guó)央行則從1月全面上調(diào)了政策性利率。1月14日上調(diào)中期借貸便利利率（MLF）； 2月3日在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行500億元的逆回購(gòu)； 同時(shí)，提高常備借貸便利利率（SLM）。第二次3月16日美聯(lián)儲(chǔ)又第二次加息，宣布聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)。在美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息8小時(shí)后，中國(guó)央行分別上調(diào)逆回購(gòu)、常備借貸便利利率（SLF）、中期借貸便利利率（MLF）。被市場(chǎng)解釋為跟隨美聯(lián)儲(chǔ)操作，保持中美之間利差，穩(wěn)定匯率。
去年第四季度以來(lái)，我們主要使用逆回購(gòu)、常備借貸便利利率（SLF）、中期借貸便利利率（MLF）等新的工具調(diào)整利率。這些工具創(chuàng)新較好地適應(yīng)了新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的特點(diǎn)，提高了貨幣政策調(diào)控的前瞻性，靈活性和有效性。2017年要綜合運(yùn)用貨幣政策工具。
政策性利率全面上調(diào)意味著央行以實(shí)際的行動(dòng)明確貨幣政策的轉(zhuǎn)向，已經(jīng)事實(shí)上加息了，中國(guó)已進(jìn)入了加息的周期，同時(shí)，顯露出央行偏緊的政策導(dǎo)向。
據(jù)預(yù)測(cè)2017年美國(guó)至少加息3次。我國(guó)也會(huì)隨之加息。
央行加息的目的是提高整個(gè)金融市場(chǎng)短期融資的成本,減少貨幣供應(yīng)、壓抑消費(fèi)、壓抑通貨膨脹、鼓勵(lì)存款、減緩市場(chǎng)投機(jī)，抑制惡意投機(jī)行為等等。加息也可作為提升本國(guó)貨幣對(duì)其它貨幣的幣值(匯率)的間接手段.有利于穩(wěn)定匯率. 加息政策會(huì)在一定程度上抑制房地產(chǎn)的投資，降低炒房的熱情，對(duì)于抑制房地產(chǎn)泡沫有一定的作用。此次“加息”帶來(lái)的資金面的變化，也將對(duì)股市帶來(lái)資金層面和心里層面的沖擊。
央行的加息雖然還不是直接提高企業(yè)貸款利率,但它使商業(yè)銀行對(duì)中央銀行的借貸成本提高, 進(jìn)而迫使銀行之間的拆借利息(例如銀行隔業(yè)拆息、銀行同業(yè)拆息)提高，最終傳到到銀行對(duì)企業(yè)貸款利率的提高。
三、人民幣匯率在增強(qiáng)彈性的同時(shí)保持基本穩(wěn)定
今年，我國(guó)面臨的匯率形勢(shì)仍然比較嚴(yán)重。從國(guó)內(nèi)看，從2005年匯率改革開(kāi)始，人民幣匯率經(jīng)歷了一個(gè)上升通道。2005年7月21日實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度，人民幣匯率由8.27元開(kāi)始，一路上升，到2014年2月，走了一個(gè)十年的大牛市，匯率從8.27上升到6.06元，上升26%。這期間美國(guó)一直逼我們不斷升值。從2014年2月進(jìn)入下跌通道，三年來(lái)人民幣匯率從6.06一直下降到去年底的6.9元，人們普遍預(yù)期要“破7”。2014——2016年年人民幣對(duì)美元匯率分別貶值0.4%、5.8%、6.4%，外匯儲(chǔ)備從3.99萬(wàn)億美元下降到不到3萬(wàn)億美元。2016年僅人民幣境外流就達(dá)2萬(wàn)億元，第三季度發(fā)生6500億美元的外流。暴漲暴跌都不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展。
從國(guó)外看：一是美元加息的影響。美元加息等同于人民幣貶值，等于對(duì)中國(guó)股市的利空，導(dǎo)致中國(guó)資本外流，提升國(guó)內(nèi)原材料、糧食等大宗商品的價(jià)格。總之，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)有多方面的負(fù)面影響。二是美元升值的影響。首先是使國(guó)際資本從中國(guó)流回美國(guó)，帶來(lái)人民幣貶值；使國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格下降，有刺破資產(chǎn)泡沫的危險(xiǎn)等。
針對(duì)以上我們面臨的形勢(shì)，我們的經(jīng)濟(jì)工作提出對(duì)策必須以穩(wěn)為主基調(diào)，具體到人民幣匯率政策，要在增強(qiáng)匯率彈性的同時(shí)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。要對(duì)沖跨境資本流動(dòng)的沖擊，特別是防止大量資本的外流，抑制資產(chǎn)泡沫，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。人民幣匯率一是保持穩(wěn)定;二是保持彈性.要處理好二者關(guān)系,不可偏廢.
穩(wěn)定的具體措施是：
1、把握國(guó)內(nèi)貨幣政策逐步由穩(wěn)健略寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健中性的變化，抑制信貸過(guò)快增長(zhǎng)，緩解資本外流。
2、調(diào)整跨境直接投資政策，鼓勵(lì)引進(jìn)外資；控制對(duì)外直接投資，收緊國(guó)內(nèi)企業(yè)出海。
3、收緊個(gè)人購(gòu)匯，在明確個(gè)人每年每人5萬(wàn)美元購(gòu)匯額度不變，需如實(shí)申報(bào)用途的同時(shí)，嚴(yán)格要求個(gè)人購(gòu)匯只能用于經(jīng)常項(xiàng)目（做貿(mào)易、旅游等）支出，而不能用于資本項(xiàng)目用途的規(guī)定。
4、打擊境外做空人民幣的力量，查處地下錢(qián)莊等。
當(dāng)然,對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心是決定人民幣匯率的穩(wěn)定的決定因素。
保持彈性把握三個(gè)環(huán)節(jié):
我們要的是堅(jiān)持在增強(qiáng)彈性的前提下的穩(wěn)定匯率措施。不是管死匯率。至于如何保持人民幣匯率的彈性，人民銀行副行長(zhǎng)易綱給出的權(quán)威解釋是：“主要以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣，同時(shí)又是有管理的浮動(dòng)匯率，這樣就保持了人民幣匯率的彈性�！�
一是“浮動(dòng)”，是相對(duì)固定匯率而言的，穩(wěn)定不是盯死不動(dòng),而是根據(jù)市場(chǎng)需求由市場(chǎng)需求調(diào)節(jié)的浮動(dòng)匯率制度。
二是“彈性”，是指匯率變化的幅度要大一些、頻率要快一些。
三是“雙向”。是指既會(huì)上漲也會(huì)下跌，而不是象過(guò)去的單邊上漲或單邊下跌.
四、把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放在更加重要位置
中央認(rèn)為經(jīng)過(guò)多年的貨幣寬松政策，貨幣發(fā)行過(guò)多、市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)大，積累了不少風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)暗流涌動(dòng)。
以下數(shù)字說(shuō)明了問(wèn)題的嚴(yán)重性:
一是房地產(chǎn)貸款是天文數(shù)字，2016年底統(tǒng)計(jì)商業(yè)銀行人民幣房地產(chǎn)貸款余額26.7萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)27%，占全部貸款余額25%。
二是地方政府債務(wù)余額2016年底達(dá)17.2萬(wàn)億。
三是2016年底，包括銀行理財(cái)、券商資管、信托、保險(xiǎn)資管等泛資產(chǎn)管理的總規(guī)模超100萬(wàn)億元。
四是全國(guó)債券市場(chǎng)托管存量達(dá)56萬(wàn)億元。
五是據(jù)穆迪測(cè)算，中國(guó)影子銀行總規(guī)模達(dá)58萬(wàn)億。
所以,中央確定重點(diǎn)防范四種金融風(fēng)險(xiǎn)：① 不良資產(chǎn)；② 債券違約；③ 影子銀行；④ 互聯(lián)網(wǎng)金融。并提出要以堅(jiān)守不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)為底線。
實(shí)際上,去年在個(gè)別環(huán)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)發(fā)生了,2016年有80只企業(yè)債券發(fā)生違約，違約規(guī)模超400億；全國(guó)商業(yè)銀行不良貸款余額15122億元�；ヂ�(lián)網(wǎng)P2P平臺(tái)有問(wèn)題的平臺(tái)達(dá)3201家，占總數(shù)的65.8%，失聯(lián)跑路及提現(xiàn)困難的260家。給投資者造成損失估計(jì)達(dá)100億。
對(duì)此,中央”一行三會(huì)”各自出臺(tái)防控金融風(fēng)險(xiǎn)的措施。
人民銀行： 1、調(diào)節(jié)好流動(dòng)性閘門(mén)，保持流動(dòng)性基本穩(wěn)定；2、完善宏觀審慎政策框架，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)審慎經(jīng)營(yíng)；3、發(fā)揮貨幣政策優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)作用，信貸放松有保有壓。
銀監(jiān)會(huì)：緊盯6大領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防控1、嚴(yán)控不良貸款風(fēng)險(xiǎn)；2、嚴(yán)盯流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；3、嚴(yán)管交叉性金融風(fēng)險(xiǎn)；4、嚴(yán)防地方政府融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)5、嚴(yán)治互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)；6、嚴(yán)處非法集資風(fēng)險(xiǎn)。
證監(jiān)會(huì)：依法監(jiān)管、全面監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管
1、修定再融資規(guī)定，規(guī)范上市公司再融資行為，禁止過(guò)度融資。包括申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票（定增）的，擬發(fā)行的股份數(shù)量不能超過(guò)本次發(fā)行前總股本的20%；申請(qǐng)?jiān)霭l(fā)、配股、非公開(kāi)發(fā)行股票的，本次發(fā)行與上次融資時(shí)間間隔不能少于18個(gè)月；再融資時(shí)，企業(yè)不能存在持有金融性資產(chǎn)等。
2、嚴(yán)格重組上市（借殼）標(biāo)準(zhǔn)，禁止盲目跨界并購(gòu)。購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)必須是與原主業(yè)屬同一產(chǎn)業(yè)或上下游；重組上市不準(zhǔn)搞配套融資；延長(zhǎng)相關(guān)股東股份鎖定期。
保監(jiān)會(huì)：保住風(fēng)險(xiǎn)底線，主要是保住保險(xiǎn)資產(chǎn)的運(yùn)用投資不出風(fēng)險(xiǎn)。2016年底，全國(guó)保險(xiǎn)資金余額13.4萬(wàn)億，這些錢(qián)將成為今后我國(guó)投資理財(cái)?shù)闹饕獊?lái)源之一。這一筆巨額資金不能放在賬戶(hù)上閑置不用，也不能亂投。不允許金融大鱷用保險(xiǎn)資金興風(fēng)作浪，擾亂資本市場(chǎng)。寶能系姚振華控股前海人壽保險(xiǎn)，用保險(xiǎn)資金控股萬(wàn)科，被稱(chēng)為野蠻人，是圍獵的首條大鱷，被保監(jiān)會(huì)重罰，并給予被禁入保險(xiǎn)業(yè)10年處分。
保險(xiǎn)資金投資的三原則：1、以固定收益類(lèi)產(chǎn)品為主、股權(quán)等非固定收益類(lèi)產(chǎn)品為輔；2、股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)以財(cái)務(wù)投資為主、戰(zhàn)略投資為輔；3、戰(zhàn)略投資以參股為主，控股為輔。
保監(jiān)會(huì)要求保險(xiǎn)資產(chǎn)要堅(jiān)持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資、多元化投資。要做長(zhǎng)期資金的提供者，不做短期資金的炒作者；要做市場(chǎng)價(jià)值的發(fā)現(xiàn)者，不做市場(chǎng)價(jià)格的操控者；要做善意的投資者，不做敵意的收購(gòu)者；要做多元化、多層次資產(chǎn)配置的風(fēng)險(xiǎn)管理者，不做集中投資、單一投資、激進(jìn)投資的風(fēng)險(xiǎn)制造者.
五、抓住貨幣政策時(shí)間窗口，深化資本市場(chǎng)改革發(fā)展
證監(jiān)會(huì)主席劉士余說(shuō)：利用有效的貨幣政策“時(shí)間窗口”，不失時(shí)機(jī)地深化資本市場(chǎng)改革。穩(wěn)健的貨幣政策，能有效管理和防范風(fēng)險(xiǎn)，將資金引導(dǎo)到有價(jià)值的投資領(lǐng)域。不失時(shí)機(jī)地向貨幣政策借勢(shì)借力，促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展。證監(jiān)會(huì)的思路就是抓住機(jī)遇,加快資本市場(chǎng)的改革與發(fā)展,
今年資本市場(chǎng)的工作概括三句話：多層次分別施策、管緊再融資、放開(kāi)IPO。
（一）分層施策
李克強(qiáng)總理在今年政府工作報(bào)告中用三句話32個(gè)字進(jìn)行了精準(zhǔn)表述：完善主板市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、新三板，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)。
1、完善主板基礎(chǔ)制度�；A(chǔ)性制度是“一攬子工程”，包括改進(jìn)和完善股票市場(chǎng)發(fā)行和定價(jià)機(jī)制，重組制度：交易制度、退市制度、中介服務(wù)、信息披露、投資者保護(hù)、監(jiān)管等；“完善”一詞說(shuō)明沒(méi)有大的動(dòng)作。
2、積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板、新三板
用積極發(fā)展來(lái)定位這兩個(gè)板塊，“積極”意味著要有作為，會(huì)有超出預(yù)期的變革。創(chuàng)業(yè)板,新三板這兩個(gè)板塊今年必有重大利好政策出臺(tái)。
3、規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)
這是在政府工作報(bào)告中以及隨后國(guó)務(wù)院紅頭文件中第一次部署區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，說(shuō)明“四板”已經(jīng)正式登上了多層次資本市場(chǎng)的“大雅之堂”。首先是規(guī)范，意味著要先定一系列“規(guī)矩”，然后才是發(fā)展。
綜合來(lái)自政府及專(zhuān)家等多方面的意見(jiàn)，今年新三板將迎來(lái)一波政策紅利，目前處于爆發(fā)前夜。改革將以解決流動(dòng)性問(wèn)題為核心，以市場(chǎng)分層為抓手，推動(dòng)一系列制度改革。專(zhuān)家分析可能出臺(tái)的具體改革措施：
1、繼續(xù)分層，在現(xiàn)有基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層基礎(chǔ)上，再分出一個(gè)精選層，以便提供差異化的制度供給。
2、選擇優(yōu)秀的新三板企業(yè)轉(zhuǎn)至主板創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行交易（直接轉(zhuǎn)板存在法規(guī)障礙）。
3、降低投資者門(mén)檻，將500萬(wàn)門(mén)檻逐步降低至300萬(wàn)、100萬(wàn)元。
4、改革交易制度，引入競(jìng)價(jià)交易機(jī)制。
5、引入多元化投資者，推動(dòng)公募基金等投資新三板。
（二）IPO常態(tài)化
過(guò)去多年，股市一有波動(dòng)或進(jìn)入熊市就降低IPO發(fā)行速度，甚至長(zhǎng)時(shí)間停止發(fā)行新股，使眾多企業(yè)排隊(duì)等待。去年上半年排隊(duì)企業(yè)達(dá)700多家。從去年下半年開(kāi)始，IPO發(fā)行明顯加速，2016年由280家企業(yè)IPO；今年截至3月24日，共計(jì)核發(fā)108家企業(yè)IPO。
這預(yù)示著證監(jiān)會(huì)在政策導(dǎo)向上發(fā)生了變化，劉士余表示，解決資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，必須有源頭活水，市場(chǎng)下行時(shí)，就減少、暫停IPO，效果并不好。要保證質(zhì)量好的企業(yè)能及時(shí)上市，用兩三年時(shí)間解決IPO堰塞湖。今后，企業(yè)IPO要進(jìn)入常態(tài)化。對(duì)在全國(guó)貧困縣朱德的企業(yè)IPO實(shí)行綠色通道，不排隊(duì)，隨到隨審核。
證監(jiān)會(huì)最近傳遞IPO更具體的新思路。
1、不希望已經(jīng)上市的公司在資本市場(chǎng)搞太多動(dòng)作，鼓勵(lì)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，靠?jī)?nèi)生增長(zhǎng)。
2、按住二級(jí)市場(chǎng)，按住指數(shù)，一級(jí)市場(chǎng)多發(fā)新股。最終讓公司之間在市場(chǎng)上博弈，經(jīng)營(yíng)好的股價(jià)高，經(jīng)營(yíng)不好的股價(jià)低，
3、創(chuàng)業(yè)板按照30-35倍市盈率預(yù)估市值變化，不能有過(guò)高的估值預(yù)期，導(dǎo)致戰(zhàn)略規(guī)劃走形。
4、文化，傳媒，游戲，影視，互聯(lián)網(wǎng)類(lèi)公司，因?yàn)榉�(wěn)定性不夠，完全輕資產(chǎn)，是會(huì)受到嚴(yán)格監(jiān)管的。服務(wù)類(lèi)公司，要重點(diǎn)監(jiān)管。
5、側(cè)重支持有一定固定資產(chǎn)規(guī)模，有技術(shù)代表性，進(jìn)口替代的實(shí)業(yè)公司�？看筚Y金流流轉(zhuǎn)產(chǎn)生利潤(rùn)的公司。偏重對(duì)節(jié)能環(huán)保，新能源，新材料，高端智能裝備等領(lǐng)域的支持。
六、迎接股權(quán)時(shí)代的來(lái)臨
多年來(lái),我國(guó)把提高直接融資比重上升到國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略的高度加以推進(jìn)。黨的十七大報(bào)告：“發(fā)展多層資本市場(chǎng)，多渠道提高直接融資比重”；黨的十八大報(bào)道：“加快發(fā)展多層資本市場(chǎng)”；十八屆三中全會(huì)：“健全多層次資本市場(chǎng)體系，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資，提高直接融資比重�！�
近十年來(lái),在國(guó)家政策的支持鼓勵(lì)下,以私募股權(quán)基金發(fā)展為重要標(biāo)志的直接融資有了長(zhǎng)足發(fā)展,自上世紀(jì)90年代，國(guó)外私募股權(quán)投資基金開(kāi)始進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，期間，中國(guó)私募股權(quán)投資行業(yè)經(jīng)歷了起起伏伏，也創(chuàng)造了一波波的熱潮。根據(jù)清科集團(tuán)旗下私募通統(tǒng)計(jì)，2005年中國(guó)活躍的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)僅500家左右，而截至2014年底，中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)活躍的投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)超過(guò)8000家，管理資本量超過(guò)4萬(wàn)億元人民幣，市場(chǎng)規(guī)模在這10年間實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。在清科研究中心看來(lái)，目前，隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的日益成熟、行業(yè)監(jiān)管政策落定和逐漸完善，中國(guó)市場(chǎng)已逐步邁入股權(quán)投資時(shí)代.
多數(shù)專(zhuān)家的觀點(diǎn)是：從2015年開(kāi)始，中國(guó)進(jìn)入了股權(quán)投資時(shí)代。未來(lái)五年，人無(wú)股權(quán)不富。
李克強(qiáng)總理在今年政府工作報(bào)告中指出：“我國(guó)非金融企業(yè)杠桿率過(guò)高，這與儲(chǔ)蓄率高、以信貸為主的融資結(jié)構(gòu)有關(guān)。要把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重，推進(jìn)資產(chǎn)證券化，支持企業(yè)法治化債轉(zhuǎn)股，加大股權(quán)融資力度�！�
與美國(guó)等西方國(guó)家比,中國(guó)企業(yè)負(fù)債率過(guò)高，中國(guó)企業(yè)總體負(fù)債率去年56%，個(gè)別企業(yè)達(dá)70—80%，主要原因是我們的直接融資比重太低，造成杠桿率過(guò)高。中央在大力推動(dòng)企業(yè)去杠桿。當(dāng)前,企業(yè)要著力引進(jìn)股份，降低負(fù)債率，去杠桿，開(kāi)展債務(wù)清理和債務(wù)整合，增加企業(yè)的資本性資產(chǎn)。
主要途徑包括：1、引進(jìn)實(shí)業(yè)資本、社會(huì)資本，企業(yè)之間相互持股、交叉投資，實(shí)現(xiàn)企業(yè)股權(quán)多元化；2、上主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板等，在資本市場(chǎng)融資；3、引進(jìn)股權(quán)基金投資及其他財(cái)務(wù)投資者；4、通過(guò)債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)重組、銀行投貸聯(lián)動(dòng)等，降低負(fù)債，增加股本。
在支持企業(yè)去杠桿,增加資本性資產(chǎn)方面,黨中央,國(guó)務(wù)院出臺(tái)了一系列法規(guī)和政策措施：
1、鼓勵(lì)股權(quán)基金發(fā)展、系列私募金法律法規(guī)及政策出臺(tái).2007年出臺(tái)《合伙企業(yè)法》，確立了合伙制基金的地位；2014年證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《私募基金登記備案辦法》；2016年以來(lái)，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)連續(xù)發(fā)布一些列文件，對(duì)私募基金管理人內(nèi)部控制、信息披露和登記進(jìn)行了規(guī)定。為私募股權(quán)基金大發(fā)展提供了法律環(huán)境。
2、支持銀行債轉(zhuǎn)股。2016年國(guó)務(wù)院54號(hào)文《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見(jiàn)》將企業(yè)過(guò)多的貸款轉(zhuǎn)成銀行股份。
3、銀行投貸聯(lián)動(dòng)。2016年4月銀監(jiān)會(huì)、科技部、中國(guó)人民銀行聯(lián)合發(fā)文，確定10家銀行開(kāi)展投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)。過(guò)去我國(guó)銀行法規(guī)定，銀行對(duì)企業(yè)只能允許貸款，不能入股�，F(xiàn)在允許銀行通過(guò)入股對(duì)企業(yè)放款。
七、規(guī)范發(fā)展金融科技
金融科技是一個(gè)新概念，也是一個(gè)金融的新業(yè)態(tài)，它是我國(guó)金融創(chuàng)新的主要領(lǐng)域.
金融科技的前身是互聯(lián)網(wǎng)金融。這幾年中央大力鼓勵(lì)金融創(chuàng)新和"大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”活動(dòng),P2P、股權(quán)眾籌、第三方支付等互聯(lián)網(wǎng)金融得到快速發(fā)展.現(xiàn)在，按照國(guó)際統(tǒng)一的說(shuō)法，把它們統(tǒng)稱(chēng)為金融科技。金融科技通常被界定為金融和科技的結(jié)合，就是把科技應(yīng)用到金融領(lǐng)域，通過(guò)技術(shù)工具的變革推動(dòng)金融體系的創(chuàng)新。全球金融穩(wěn)定委員會(huì)對(duì)金融可以的定義是：金融與科技相互結(jié)合，創(chuàng)造新的業(yè)務(wù)模式、新的應(yīng)用、新的流程和新的產(chǎn)品。
目前，金融科技的范疇包括：1、支付清算;2、電子貨幣;3、網(wǎng)絡(luò)借貸（P2P）;4、大數(shù)據(jù);5、區(qū)塊鏈;6、云計(jì)算;7、人工智能;8、智能投顧;9、智能合同。
國(guó)際上對(duì)金融科技的監(jiān)管總體上初期是偏緊的，待逐步成熟后，開(kāi)始轉(zhuǎn)向積極，推動(dòng)行業(yè)自律。
我國(guó)政府對(duì)金融科技一直堅(jiān)持鼓勵(lì)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)防范協(xié)同發(fā)展，堅(jiān)持在不斷創(chuàng)新過(guò)程中做好風(fēng)險(xiǎn)防范,明晰市場(chǎng)的邊界,堅(jiān)持在適度監(jiān)管下，逐步探索完善法律制度。
近幾年我國(guó)的金融科技出現(xiàn)一些局部風(fēng)險(xiǎn),自去年以來(lái)進(jìn)入了調(diào)整期。
2016年12月份國(guó)務(wù)院辦公廳下發(fā)《關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)整改政治實(shí)施方案的通知》，由人民銀行等17個(gè)部門(mén)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域進(jìn)行整改整治。
由人民銀行牽頭：整改重點(diǎn)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、股權(quán)眾籌平臺(tái)，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)及跨界從事金融業(yè)務(wù)；第三方支付業(yè)務(wù)；互聯(lián)網(wǎng)金融廣告等。
證監(jiān)會(huì)對(duì)各地的金融、貴金屬、原油、郵幣卡等各類(lèi)交易所進(jìn)行了全面清查和整頓。
提醒大家關(guān)注的是：政府在經(jīng)過(guò)整頓后，會(huì)陸續(xù)為一些金融科技企業(yè)發(fā)放金融牌照。如第三方支付牌照已發(fā)放了100多張；P2P牌照也可能發(fā)的。去年對(duì)民營(yíng)征信公司進(jìn)行了備案制，等于發(fā)了準(zhǔn)金融牌照。
金融科技行業(yè)發(fā)展前景廣闊,經(jīng)過(guò)規(guī)范整頓,最終一定會(huì)催生出一批偉大的互聯(lián)網(wǎng)金融公司,進(jìn)化出一個(gè)更高效率的金融模式,建立一個(gè)能更好服務(wù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的金融體系.
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