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河北省資本與產(chǎn)業(yè)發(fā)展促進會
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| 史玉強：讓資本成為改變世界的巨大力量
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| 來源：本站原創(chuàng) 作者：史玉強 時間：2021/9/23 15:10:20 瀏覽：3387次
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資本是一種神奇的力量，一種洪荒之力。資源、資產(chǎn)、資金一旦轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本的形態(tài)，就使價值性質(zhì)發(fā)生質(zhì)的變化，財富數(shù)量出現(xiàn)乘法增長，成為生產(chǎn)力發(fā)展的核動力，一種主導的經(jīng)濟推動力。當今，資本從企業(yè)微觀層面，到國家戰(zhàn)略宏觀層面，都成為了一種改變世界的重要力量。社會發(fā)展需要主導的經(jīng)濟推動力在不同的時代有不同的運行特征，我們正身處在從市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)向資本經(jīng)濟的時代。四資運作的核心就是用資本的力量推動經(jīng)濟和社會的快速發(fā)展。
一、讓資本成為實現(xiàn)價值快速增值的核心動力
現(xiàn)實生活中，假如我們將100萬元投向一般企業(yè)，每年回報可能只有10%；如果投向上市公司和股權(quán)基金，價值增值可能達到30%、50%、甚至翻番，奧妙在哪里？
資本的生成。資本的生成機制是人力和人才，馬克思主義和當代西方經(jīng)濟學一致認為，資本采取兩種形式即：物力資本和人力資本。體現(xiàn)在物質(zhì)形式方面的資本如廠房、機器、資金等為物力資本；體現(xiàn)在勞動者身上的可用于生產(chǎn)產(chǎn)品或提供各種服務的智力、技能以及知識等為人力資本。物力資本是不變資本，本身不增值，資本增值是通過人力資本實現(xiàn)的。人力資本增值就是通過對人力資本的積累、投資和擴充，促使人力資本的價值得以提升。這部分資本在生產(chǎn)過程中的使用，不僅再生產(chǎn)出勞動力的價值，而且還生產(chǎn)出超過勞動力價值的剩余價值，發(fā)生了量的變化。
人才和技術(shù)是一種核心的經(jīng)濟資源，資本可以聚集更多的人才、技術(shù)、信息、知識等高端要素投入到生產(chǎn)過程中。勞動者素質(zhì)的提高引起物力資本使用效率提高，從而使投入同樣的物力資本可以獲取更多的產(chǎn)出。這就是資本的全部秘密。
任正非說：“人才是華為最寶貴的財富”。在過去，資本（物力資本）是比較稀缺的資源，支配力更大，現(xiàn)在情況發(fā)生了變化。過去資本雇傭人才，現(xiàn)在和未來，是人才雇傭資本。人才會起到更主導的作用，人才創(chuàng)造價值更大。資本需要附著在人才身上，才能夠保值增值。
資本的周轉(zhuǎn)帶來更多剩余價值，其另一個優(yōu)勢是效率高、周轉(zhuǎn)快。預付資本價值，從一定形式出發(fā)，經(jīng)過循環(huán)運動，帶著剩余價值全部回到原來出發(fā)點的形式，就是資本周轉(zhuǎn)。完善的資本市場使流動資本占的比重逐步增大，固定資本比重越來越小，整個資本的周轉(zhuǎn)速度就越快。由于資本的周轉(zhuǎn)速度快，特別是其中流動資本的周轉(zhuǎn)速度越快，就意味著實際發(fā)揮作用的可變資本越多，這就可以增加資本所獲得的年剩余價值總量和年剩余價值率。
資本的流動性產(chǎn)生增加值。資本是交易性金融產(chǎn)品，具有以合理價格迅速轉(zhuǎn)讓給交易對手的性能，這是資本的靈魂，資本的價值只有通過交易才能實現(xiàn)。流動性是影響金融資產(chǎn)價格溢價的重要因素，當一般資產(chǎn)變?yōu)榱鲃有越鹑谫Y產(chǎn)時，資產(chǎn)的價值也隨之大幅度提高，產(chǎn)生流動性增加值。流動性差的資產(chǎn)，由于持有期內(nèi)承受貶值成本和無法迅速轉(zhuǎn)化成可再投資的機會成本，而形成價值貶值。最明顯的例子是我國股票市場初期曾經(jīng)存在的“股權(quán)分置”現(xiàn)象，一個企業(yè)能流通的股票比不能流通的股票價格高的多。
總之，資本就像一部財富的發(fā)動機、市場的印鈔機，使社會、企業(yè)、家庭的財富得到迅速增長，推動著社會的進步。
二、發(fā)揮資本迅速聚集閑散資金的強大功能
資本的高增值功能使其具有很強的感召力和吸引力，能夠迅速聚集起社會閑散資金，變成強大的資本投向企業(yè)運營，產(chǎn)生新的價值增值。由于資本市場上的金融工具收益較高，能吸引眾多的投資者，在踴躍購買證券的同時，向市場提供了源源不斷的巨額長期資金來源。
資本市場是資源合理配置的有效手段。
在資本市場中，企業(yè)產(chǎn)權(quán)的商品化、貨幣化、證券化在很大程度上消除了生產(chǎn)要素部門間轉(zhuǎn)移的障礙，實物資產(chǎn)的凝固和封閉狀態(tài)被打破，資產(chǎn)具有了最大的流動性。一些效益好、有發(fā)展前景的企業(yè)可根據(jù)社會需要，通過控股、參股方式實行兼并和重組，開辟新的經(jīng)營領(lǐng)域。另外，在資本市場上，通過發(fā)行債券和股票廣泛吸收社會資金，分散零碎的資金積聚成巨額資本，打通了個別資本有限且難以進入一些產(chǎn)業(yè)部門、大型項目的障礙，使重點產(chǎn)業(yè)和大型企業(yè)能迅速籌集到發(fā)展資金，實現(xiàn)資源的有效配置。
資本聚集社會資金的渠道包括：企業(yè)上市吸引股民購買股票；中小科技企業(yè)為了解決資金緊缺吸收股權(quán)入股；上市公司通過增發(fā)等形式并購未上市中小企業(yè)資產(chǎn)和股權(quán)上市交易，實現(xiàn)迅速擴張；大型集團公司托管，與產(chǎn)業(yè)鏈條的上下游中小企業(yè)建立委托關(guān)系，在資金、技術(shù)、信息、市場人才等要素方面充分共享；發(fā)行企業(yè)債券融資；發(fā)行信托產(chǎn)品，委托信托投資公司向民間私募，用于一些大型的基建項目；資產(chǎn)證券化，將有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)抵押給投資銀行(證券公司或商業(yè)銀行)，由投資銀行發(fā)行相應等價的資產(chǎn)證券化品種，進行融資；資產(chǎn)股份化，企業(yè)將凈資產(chǎn)作為股份劃分，采取MBO (管理層持股)、ESO (員工持股)及向特定的股東發(fā)售股份的方式募集資金，并實現(xiàn)股份的多元化。
根據(jù)央行發(fā)布的數(shù)據(jù)，2020年10月底，企業(yè)債券余額為27.53萬億元，政府債券余額為44.95萬億元，非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額為8.06萬億元，僅此三項就占到整個社會融資總規(guī)模的25.8%。
三、運用資本工具把企業(yè)迅速做大做強
社會進入資本新時代以后，企業(yè)再也不能依靠自我積累滾動發(fā)展了，必須借助資本的力量快速發(fā)展。
企業(yè)發(fā)展大體可以劃分為創(chuàng)建期、成長期、擴張期、成熟期四個階段。資本以股權(quán)、股票、基金、債券等融資方式，為企業(yè)提供全方位資金供給，資本融資可貫穿于企業(yè)的每一個階段，助推企業(yè)從小到大，從大到強，一路成長。初創(chuàng)期的天使基金、成長期的VC、擴張期的PE以及pre-IPO直到IPO，成熟企業(yè)通過并購等方式，努力獲取技術(shù)、品牌、人才等高端要素，推進企業(yè)優(yōu)化升級、裂變發(fā)展。
不同類型，處于不同階段的企業(yè)還可以分別選擇相對應的債種，發(fā)行不同的企業(yè)券，包括企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、非金融企業(yè)債務融資工具、資產(chǎn)證券化以及綠色債券、創(chuàng)新債等。實行股債聯(lián)動，集合融資。
資本的介入不但解決了資金上的缺口，促進企業(yè)的擴張，而且是戰(zhàn)略性投資，通過引進股權(quán)基金，讓投資方介入到股權(quán)中來并參與公司的管理，以先進的管理經(jīng)驗來幫助企業(yè)進行長遠的戰(zhàn)略規(guī)劃并以IPO為投資的終點。
資本介入企業(yè)發(fā)展，培育起一批批上市公司、跨國公司、產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)、區(qū)域標志性企業(yè)。諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者、美國經(jīng)濟學家史蒂格勒說過“縱觀世界上所有的大企業(yè)、大公司，沒有一家不是在某個時期以某種方式通過資本運營發(fā)展起來的，也沒有哪一家是單純靠自身的利潤發(fā)展起來的�！�
新奧能源控股有限公司于 1992 年開始從事城市管道燃氣業(yè)務, 2001年5月10日在香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板上市，2002年6月3日轉(zhuǎn)主板。公司上市時規(guī)模還較小，只有2000多萬的利潤。進入資本市場后，經(jīng)過持續(xù)的戰(zhàn)略升級，形成了天然氣銷售、綜合能源服務、能源貿(mào)易、能源輸配四大核心業(yè)務，致力于成為綜合能源服務商，并成為國內(nèi)規(guī)模最大的清潔能源分銷商之一。旗下?lián)碛行聤W能源（02688.HK）、新奧股份（600803.SH）、新智認知（603869.SH）、西藏旅游（600749.SH）四家上市公司。集團現(xiàn)有員工近5萬名，總資產(chǎn)為600 億元人民幣，年經(jīng)營收入超過千億元人民幣，擁有 400 多家全資、控股公司和分支機構(gòu)，新奧集團業(yè)務覆蓋中國20余個省、市、自治區(qū)的170多座城市，以及東南亞、歐洲、北美洲和大洋洲等地區(qū)。在全國各省、市、自治區(qū)成功運營90個城市燃氣項目，為560多萬居民用戶及18000多家工商業(yè)用戶提供清潔能源產(chǎn)品與服務。敷設(shè)管道逾16000?公里，天然氣日供氣能力超過2300萬方，覆蓋城區(qū)人口4600多萬，在46個大中城市投資運營192座天然氣加氣站，為20多個大中城市規(guī)劃和實施清潔能源提供整體解決方案。
四、使資本成為資金進入實體經(jīng)濟的新通道
資金空轉(zhuǎn)，在金融體系內(nèi)自我循環(huán)，不能進入實體經(jīng)濟創(chuàng)造價值成為影響中國經(jīng)濟發(fā)展的最大瓶頸。其中的重要原因是，我國一直實行以銀行貸款等債權(quán)融資為的主融資體制，它適應的是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和重資產(chǎn)的大中型企業(yè)。進入經(jīng)濟新常態(tài)后，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，產(chǎn)業(yè)組織呈小型化、智能化和專業(yè)化的新態(tài)勢。同時，經(jīng)濟增長將更多依靠人力資本，質(zhì)量和技術(shù)進步、創(chuàng)新成為驅(qū)動發(fā)展的新引擎。新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)業(yè)、新模式正成為中國經(jīng)濟發(fā)展的新標志。在這種情況下，一方面?zhèn)鹘y(tǒng)產(chǎn)業(yè)供給能力大大超過需求，銀行資金找不到合格貸款標的；另一方面高科技、創(chuàng)新型、成長性企業(yè)一般都是輕資產(chǎn)，企業(yè)規(guī)模較小，存在一定的風險，不具備抵押貸款條件而得不到貸款。形成一方面實體經(jīng)濟融資難、融資貴，另一方面大量資金卻滯留在金融體系找不到出路而空轉(zhuǎn)或沉睡。
解決資金投不到實體經(jīng)濟必須另辟蹊徑，開辟資本通道，開渠引流，建立直接融資體制。一是要完善多層次資本市場體系，組織企業(yè)到主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板、區(qū)域性股權(quán)市場上市掛牌融資；二是健全多層次債券市場體系，組織企業(yè)充分利用公司債、企業(yè)債、中期票據(jù)、專項債、可轉(zhuǎn)債等融資；三是發(fā)揮各類股權(quán)基金的作用，根據(jù)不同企業(yè)，分別引進天使基金、創(chuàng)投基金、股權(quán)基金、并購基金等直接進入企業(yè)股權(quán)。
提高直接融資比重是寫入黨的十八大、十九大的國家戰(zhàn)略，是我們一項基本國策。直接融資就是資本融資，實現(xiàn)國家戰(zhàn)略必須充分發(fā)揮資本的力量，持續(xù)提高直接融資比重。目前，我國新增規(guī)模直接融資比重大約為23%，占比依然偏低，未來直接融資與間接融資的比例能達到1∶1是相對良好的狀態(tài)，構(gòu)建起債權(quán)融資與股權(quán)融資“兩分天下”的新格局。
五、讓資本變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的有力推手
縱觀中外發(fā)展史，資本的力量推動了許多重大科技革命的成功，包括19世紀的鐵路、運河和電氣技術(shù)革命，以及20世紀的信息技術(shù)和網(wǎng)絡技術(shù)革命。馬克思在《資本論》中寫道：“假如必須等待積累去使某些單個資本增長到能夠建設(shè)鐵路的程度，那么恐怕到今天世界上還沒有鐵路�！彪S著經(jīng)濟的發(fā)展和技術(shù)的進步，資本越來越成為經(jīng)濟的第一推動力，資本與產(chǎn)業(yè)的結(jié)合，打通、改造、延伸、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈條，有效推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向高級化方向發(fā)展。
一方面是存量的整合。可通過并購重組等手段整合、盤活經(jīng)濟存量，推進產(chǎn)業(yè)整合，推進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向現(xiàn)代新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。資本的力量在推進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級方面發(fā)揮著獨特的作用：其一，利用資本市場流動性功能和定價功能，促進了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)重組和資源的優(yōu)化配置；其二，資本市場的發(fā)展，推動了企業(yè)的公司制改造以及現(xiàn)代企業(yè)制度的建立和完善；其三，資本市場的機制，實現(xiàn)了企業(yè)的股權(quán)多元化改革，幫助企業(yè)構(gòu)建了有效率的激勵和約束機制；其四，資本的介入，促進了企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)改善，進而提高了上市公司質(zhì)量。
另一方面是增量的培育。資本市場有著最為成熟的市場化資源配置機制，從世界產(chǎn)業(yè)發(fā)展史來看，資本曾經(jīng)對計算機、通訊、網(wǎng)絡、生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展發(fā)揮過極為重要的作用，已經(jīng)被證明是一條促進新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的有效途徑。近幾年來，我國通過主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板等交易市場以及天使投資、風險投資、股權(quán)基金等各類投資基金實現(xiàn)風險定價，培育和促進節(jié)能環(huán)保、新興信息產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、新能源、新能源汽車、高端裝備制造業(yè)和新材料等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的崛起和快速發(fā)展。
在創(chuàng)業(yè)板上市公司中，4成以上擁有國家火炬計劃項目，7成以上為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司，8成以上擁有核心專利技術(shù)，高新技術(shù)公司占比超過9成，創(chuàng)新特征明顯。與此同時，創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績保持高速增長，研發(fā)強度持續(xù)提升，電子信息技術(shù)、環(huán)保、新材料、新能源、高端制造、生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)突出，培育出一批新興行業(yè)龍頭企業(yè)，成為中國新經(jīng)濟的典型代表。深交所培育出了�？低�、京東方、中興通訊、科大訊飛等一批高科技標桿企業(yè)，而全球最大的基因組學研發(fā)機構(gòu)華大基因也于2017年7月登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。
科創(chuàng)板于2019年7月22日開市，資本市場進入“科創(chuàng)板”時代。首批25家企業(yè)聚集了新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、生物產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域。更誕生了第一家1000億半導體巨頭！中微公司成為科創(chuàng)板首個市值破千億的公司。目前國內(nèi)的集成電路、生物醫(yī)藥領(lǐng)域明顯落后于世界先進水平，我國在新興技術(shù)領(lǐng)域迎頭趕上世界潮流科創(chuàng)板企業(yè)必將發(fā)揮重要作用。
六、讓資本成為實施國家重大戰(zhàn)略的重要武器
資本不但是微觀層面的融資工具，也經(jīng)常在宏觀層面被國家和政府用來實施國家重大戰(zhàn)略。資本已經(jīng)成為國家競爭的制高點，在這方面資本具有悠久而光榮的歷史。有時，資本的力量決定著戰(zhàn)爭成敗和國家的興衰。美國南北戰(zhàn)爭初期，財力雄厚的南方政府在戰(zhàn)爭中連連獲勝，但是華爾街的金融家們協(xié)助北方政府發(fā)行國債融集了大量的戰(zhàn)爭資金，幫助北方政府贏得了這場內(nèi)戰(zhàn)。
隨著資本力量的壯大，我們中國也開始運用資本來助推國家重大戰(zhàn)略。這幾年，我們先后發(fā)行了“一帶一路”絲路基金、國家級戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、中非發(fā)展基金、國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金等，扶持國家重大戰(zhàn)略的實施。由國家發(fā)展改革委、財政部、工業(yè)和信息化部牽頭發(fā)起，聯(lián)合北京市、天津市、河北省，以及國家開發(fā)投資公司、招商局集團、工商銀行、清華大學等其他投資主體共同出資設(shè)立京津冀產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展投資基金，首期規(guī)模達100億元。預計雄安新區(qū)、粵港澳大灣區(qū)、鄉(xiāng)村振興規(guī)劃都將組建大型基金開發(fā)建設(shè)。可以預測，今后資本在實施國家重大戰(zhàn)略方面會發(fā)揮越來越重要的作用。
七、使資本成為處置金融危機的托底力量
資本本身有產(chǎn)生金融危機的基因，我們必須嚴加防范。2008年的美國金融危機是由美國次貸危機的發(fā)展而演化成了一場席卷全球的國際金融危機。
但資本更是各國拯救金融危機的殺手锏。金融危機一般都是由流動性枯竭和資金鏈斷裂引發(fā)的，控制金融危機的蔓延，必須注入大量資金，來控制局面。短時間籌集起大量抒困資金，只有依靠資本的手段。1997年的亞洲金融風暴中，香港特區(qū)政府打破“自由市場經(jīng)濟政府不干預”的所謂“常規(guī)”，動用1100多億港元的外匯基金，入市收購部分本地股票，捍衛(wèi)香港股市，捍衛(wèi)聯(lián)系匯率制度。此舉讓屢屢得手的索羅斯第一次嘗到了失敗的滋味。到2000年4月，僅32個月，特區(qū)政府就回籠了這筆入市資金，而且還持有等值的股票。
2015年7月我國發(fā)生一場嚴重的股災，全市場不到3000家上市公司，最嚴重的一天共有1717家公司跌停、1000多家公司停牌，市場處于“跌死”狀態(tài)，流動性岌岌可危。當月，證監(jiān)會決定由證金公司大幅增資擴股，由現(xiàn)有240億元增資到1000億元。增資擴股后，證金公司在多渠道籌集資金，維護資本市場穩(wěn)定。截至7月13日，17家商業(yè)銀行總計借予證金公司1.3萬億元，證金公司獲商業(yè)銀行授信規(guī)模約2萬億元，7月27日，證金公司入場救市持股股票達49只。
2018年10月，中國又發(fā)生一場股市暴跌事件。滬指從年初的3348點下跌到10月底的2574點，下降了774點，累計跌幅超過了20%，個股跌幅最大甚至超過50%。各地政府邁出實質(zhì)性步子，多省份及地方政府紛紛出手抒救本地上市公司。截止10月31日，包括浙江、山東、河南、北京、深圳、江蘇、廣州、河北、成都等超過20個省市設(shè)立了上市公司紓困基金，總規(guī)模超千億。
當今，我們中國不僅流動著黃河、長江、珠江這些自然界的巨大河流，也流動著一條條洶涌的資本之河，在流動的過程中不斷積累著力量，一種改變中國的力量。文｜史玉強 （河北省商務廳原巡視員、高級經(jīng)濟師、河北資本研究會首席經(jīng)濟學家）
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